股价同步性对信息效率的影响研究
——来自沪深300 指数的证据
摘要：股价同步性作为衡量市场、行业和公司之间股价联动的指标，在一定程度上能够反映市场的信息传导效率。而信息最初如何影响股价的变动，即信息效率的高低，继而影响股价同步性，是关乎市场有效性的重要问题。较高的股价同步性弱化了信息成本应具有的价值。因此在探究信息效率与股价同步性的基础上，针对当前的现状，我国资本市场应充分发挥信息折射的作用。
关键词：股价； 信息效率； 同步性
一、文献综述
股票市场是信息的市场，即信息引导着股票价格的运行，进而引导着股票市场的资源配置，反映着资本市场的信息效率。然而，股票价格如何对信息进行反映取决于初始股票价格的形成动因。在不同的股票市场中，信息效率、市场噪音等都会影响着股价的变动。而股价同步性涉及个股与整个市场的表现，此时股价信息含量包括了公司信息含量与市场噪音双重内容。两者的作用比重不同对于股价同步性的变动甚至方向都会产生一定的影响。因此认识股价同步性与信息效率的关系问题，对于理解我国当前资本市场的运行具有较大的意义。而随着上市公司融资渠道的拓展，定向增发在股权再融资领域扮演着越来越重要的角色。因此对于信息效率的衡量，本文将使用定向增发折价率作为替代变量继而探讨上述两者之间的关系。
（一）资本市场信息效率的定义及影响因素
1.信息效率的定义
关于资本市场信息效率，我们可以将其理解为股市效率，通常是指股票市价和反映现时该公司各方面信息的关联程度，即在变动的股价中融入公司特有信息的水平。对于股市效率的定义，萨缪尔逊(1965)曾将其解释为市场对股价进行的无偏估计;罗伯茨(1967)从信息和价格反应的角度出发，将股市效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种形式;维斯特(1975)以市场运作为基础，将股市效率区分为内部运作效率和外部定价效率;而托宾(1978)则根据阿罗—德布勒均衡定理，将股市效率拓展为更高意义上的完全保险效率。
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