基于网络舆论的投资者情绪对股票价格影响的实证研究文献综述
摘要：新闻媒体传播信息广，股票市场价格存在非理性的变动因素，受市场信息影响。社交媒体作为中小投资者的主要信息交流平台，也会影响股价。很多研究从消费者情绪入手，构造模型研究消费者情绪与市场股价的关系。当前相关研究几乎都是从理论上阐述了媒体报道与投资者情绪的关系，或实证检验其两两之间的关系，鲜有从实证角度，探究三者之间作用的内在机理和深层原因，这将是本文尝试解决的问题。
关键词：情绪指标；行为金融 ；股价 ；新闻舆论
一、文献综述
随着金融学理论的不断发展，资本市场出现众多传统 理论难以解释的“金融异象”，为了对这些“金融异象”进行合理的解释，投资者情绪被学者提出并得到了广泛的应用。在对研究行为金融，需要度量投资者情绪．而投资者情绪的度量指也是类似研究的关键。
一方面来说，在传统金融的研究中，如Campbell amp; Thompson（2008）用通货膨胀率等来研究股票市场投资的变化水平，研究发现股票市场投资是可预测的。另一方面来看，从行为金融的角度，投资者情绪也能影响股价波动，它是刻画收益率的重要指标。关于投资者情绪方面，DeBondt amp; Thaler（1985）提出的 DSSW，将证券风险着眼于投资者情绪，通过研究表明投资者情绪对股指收益波动率产生的影响。
在国外有关新闻媒体和股票的文章中，如果使用面板数据回归，都巧妙地处理媒体与股票回报率之间的内生性。因为从直觉上考虑，媒体新闻会导致股票价格的变动以及其影响的逆转和延续于VAR模型股票回报率的波动，而股票回报率的波动也会使新闻媒体的正面报道和负面报道的增减。Fisheramp;Statman（2009）以美国个体投资者协会指数作为指标，研究了投资者情绪同会议委员会消费者信心指数和密歇根消费者信心指数的关系。研究表明股市收益能对此两个指数产生显著的正向影响，情绪同理，但是两个消费者信心指数同股市收益间的关系并不显著。
Wisniewski（2013）采用关键字的方法，来避免内生性的问题，因为影响股票价格的新闻报道和股票价格变化之后，新闻报道可能会出现的关键字不同。在Solomon (2014)的文章中，作者通过考量新闻是否对投资者对开放性基金持有量的变化，来检验新闻报道对股票市场的影响，本文认为并不能很好地避免内生性，因为新闻报道可能影响投资者对持有该股票的持有量，而大型基金公司对股票的增减持也可能影响股票价格，从而影响相关新闻的报道。Tetlock（2000）通过构建股票交易策略，并比较高新闻关注度、中等新闻关注度、低等新闻关注度的收益风格，来研究新闻对股票收益的影响。Brown和lif(2001)用了综合指标作为投资者情绪的代理变量,采用了实证分析的方法,对投资者情绪与短期市场收益之间的相关关系进行了研究，发现股票市场收益率受投资者情绪的影响，投资者情绪变动与同期股票收益它们之间存在着显著相关关系。Lee 等(2002)用GARCH模型，研究了投资者情绪与股票市场波动性两者之间的相关关系，发现当投资者情绪下降时。股票市场的波动性会更高。Burghart 等(2008)采用了实证分析的方法，研究了投资者情绪对股票市场收益的影响，发现投资者情绪与股票市场收益两者之间的关系是负相关的,来股票市场价格的变化能很好地被个体投资者情绪的变化所预测，Qiu和Welch（2004）实证发现,当投资者情绪乐观时，小市值股相比其他的股票在市场上具有更好的市场收益。Baker,和Wurgle(2006)发现投资者情绪与股票收益之间存在明显的横截面效应,和比其他股票，难以套利的股票受投资者情绪的变动影响较大。使用直接，间接的投资者情绪指数都存在一定的不足。可以用主成分分析法构建综合情绪指数来取得更好的结果。
克里（2014）运用主成分分析法提取多种情绪变量的共同部分，构建ＣＢ情绪指数作为测量情绪指标以观察投资者情绪与股票价格当前时间之后一段时间内的变动的相关关系。研究表明，ＣＢ情绪指数完全可以反映每个变量的信息变化。同时，投资者情绪指数与同期股市收益相关程度很高，但对短期的未来收益预测能力有限
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