- 文献综述(或调研报告):
1.投资者情绪的衡量方式
对于投资者情绪对股价的影响,首先要确定的是投资者情绪的衡量方式,这是研究的一大难点,没有绝对完美的衡量方式,学者根据研究需要选择不同的方式获得数据,目前主要分成两大类:直接方式和间接方式。
1.1直接方式
直接方式也是主观方式,即对投资者进行问卷调查,了解他们对未来股市的预期。这种方式在资本市场发达的国家比较普遍。国外学者使用较频繁的直接数据有美国个人投资者协会指数(AAII)、投资者智能指数、UBS/Gallup发布的投资者信心指数、Hadady公司开发的好友指数等。Lee、Jiang 和Indro(2002)使用投资者智能指数(II)研究投资者情绪与股市波动及超额回报的关系。国内更具权威性的直接数据来源主要有:“央视看盘”的投资者情绪调查数据、耶鲁——CCER中国股市投资者信心指数、好淡指数等,姚德权,黄学军,杨光(2010)基于机构投资者情绪的实际情况修正 DSSW 模型, 分析机构投资者情绪对股票收益的影响机制。以“央视看盘”栏目调查数据构建的“ 中国证券分析师指数” 作为中国机构投资者的情绪指数,
这样通过调查直接获得的数据也有一定弊端,由于被调查者个人的相关因素、问卷的设计因素等原因,收集的数据很难保证真实性和情绪表达的准确性。在这样的情况下,有人也许会隐瞒自己的对未来股市的看法或者自己都无法把握自己对股市未来的预期形势(Bakeramp;Wurgler,2007)。这样数据的可靠性就大大削减了。
1.2间接方式
另一种是间接方式,即通过市场交易数据,形成一种可以表达投资者情绪的数据,通常需要选取单个或几个变量,构造投资者情绪指数。调查问卷的数据与投资者情绪可能产生偏差,而这种方式比较客观,我国使用这种方式较多。
1.2.1单一变量
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