ST股票超额收益因素分析
——文献综述
摘要：众所周知，ST股票是证券市场中被特殊处理的一类股票，其存在的意义，是为了起到对投资者的警示作用。但是由于壳资源的价值、政府补助保牌及公司内部改革等原因，使投资ST公司能够产生远超于大盘的超额收益。但是这种超额收益在不同的样本之间存在差异。我们通过对ST股票的行业、地区、ST原因等因素进行分析，来解释ST股票的超额收益来源。
关键词：ST股票；超额收益；ST制度；收益来源；
- 我国股市ST制度由来及现状
从1984年我国发行第一支公开发行的股票以来，我国的股票市场经历了34年的发展历史，到目前的3600多只A股，取得了飞速的进步。为了在发展资本市场的同时加强股市的监管，中国证监会在1998年出台了ST制度的特别规定。规定指出：当上市公司出现财务状况或其他状况异常，导致投资者对该公司前景难以判断，可能会损害投资者权益的情形，交易所将对该公司的股票特别处理。并且在该股票名称前加“ST”予以警示，同时限制股票的交易日涨跌幅为5%，中期报告也需要经过审计。
截止2019年1月16日，我国A股共有3573支股票，其中有552支股票曾被实施过特别处理，占上市A股总量的15.44%。这些数据表明，ST上市公司已经成为A股市场的一个重要组成部分。目前仍处于风险警示板的股票数量为49支，而真正退市的股票仅99支，说明大多数股票在经历了ST后，还是能够起死回生，恢复盈利状态。
- 国内关于ST股票的研究现状
- 关于ST公司成因的研究:
宫兴国、吴宏媛、陈海妹研究发现 ST 公司亏损的相关表现主要有主营业务利润的减少，经营大滑坡；财务费用过大，导致资金匮乏或者借款不利，无法正常经营；债务成本过大，负债比率较高；原材料、人力等生产成本的价格不断上升；公司在投资决策中失误造成亏损；公司体质的不健全以及内部治理混乱；一年巨亏，积重难返；主营业务停止，丧失盈利能力。
（二）关注ST公司的财务困境预测问题
其中上市公司被冠以“ST”名称的一个原因就是连续两年财务状况出现异常。很多研究都以ST作为陷入财务困境的标志。陈静使用ST公司和非ST公司的财务报表数据建立财务困境预测模型，得出不同的财务比率对预测企业陷入财务困境的正确率影响不同的结论。姜国华和王汉生的研究通过logit回归模型，对影响ST的因素进行了分析，认为公司2000年主营业务利润水平和第一大股东持股比例显著影响着公司在2003年被“ST”的可能性的大小，并得出了一个预测上市公司“ST”的回归模型。当引入公司治理、投资者保护等非财务因素后，预测模型的有效性大为提高。
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