证券交易印花税对我国股票市场波动性的影响
摘要：我国自证券交易印花税产生以来，经历了多次证券交易印花税的调整，作为对股票市场的调控。而对证券交易印花税的争议也自其产生以来一直存在。有肯定其功能和积极作用的，有否定其作用提倡取消的，也有提倡改革证券交易印花税的。所以研究证券交易印花税调整的影响具有现实意义。
关键词：证券交易印花税；股市波动性；改革
一、文献综述
一方面，证券交易印花税对我国股票市场存在着积极的作用。程平（2018）以税法基本原则进行了分析，强调了我国证券交易印花税的税收功能和调控功能。他指出只要有证券交易，就应该缴纳此税，证券交易印花税对于完善征税路径、增加税收收入有很大的作用。上调证券交易印花税虽然增加了投资成本，但是可以有效打击投机炒作行为，降低市场波动性。下调该税又可以提高股民的积极性，增加交易率。从此看来证券交易印花税在短期内尚能在我国的股票市场中发挥重要作用。王佳（2015）认为证券交易印花税主要的作用在于其税收功能，她认为证券交易印花税对于股市波动性影响不大，下调该税对于提振股市收效并不明显。在股市低迷的情况下，股民对于股市会失去信心，即使下调了税率也难以起到成效，甚至在有心人的股东西还会产生负面的效应。而从增加税收方面考虑，证券交易印花税的收入在全国财政增收中处于领跑地位，更加不能对其轻易下调。
另一方面，不少研究者却认为下调或改革证券交易印花税势在必行。余丰慧（2018）指出中国股市诞生以来，证券交易印花税总体一直都在下调，此次将此印花税税取消，完全是水到渠成。贺强、王罡、曾琨杰（2019）通过2007年的数据指出我国证券交易印花税收费太高，2007年投资者的交易成本比之净利润占42.2％。这么高的比例反而导致了人们相互搏杀，投机者增多，股市波动性更加剧烈。这甚至会形成恶性循环，证券交易印花税税率越高，股市波动性反而越大。从这个角度来看，取消证券交易印花税能起到稳定股市，增加股票市场交易额的作用。邵志高、徐荣华（2010）通过GARCH模型分析得出了有关结论。其结果表明，证券交易印花税提高会使得股票市场波动性显著提高，印花税降低波动性锐减，两者呈正相关。他们认为下调证券交易印花税会较好的缓和国际金融风暴对我国产生的影响。即使此影响不可避免，我们也可以在很大程度上稳定股票市场，不至于产生很大的波动性。 许多国外的研究者对于我国和国外的股票市场进行了研究。Tobin（1984）认为提高证券交易印花税税率能够抑制市场投机行为，降低股票市场波动性。他的理念影响了许多美国学者，对美国证券业产生了深远影响，至今依然发挥着不小作用。Umlauf（1993）对瑞典市场进行研究、Hu（1998）对东亚市场进行研究得出了不同结论，认为证券交易印花税对股市波动性影响很小，他们认为印花税可以作为国家的财政收入的一部分，而此税的作用也仅限于此，并没有起到调节股市的作用。Baltagi（2006）通过具体数据研究指出1997年后印花税税率从0.3％提高至0.5％后，上海、深圳市场的股价波动明显提高。这说明我们应该降低证券交易印花税税率，从而起到提振股市，稳定股票市场的作用。
而对于印花税的改革，姜磊认为，我国证券印花税对证券市场起调控效果，印花税未来在我国改革方向(1).制定互联网印花税规范;(2).提高印花税收缴比例;但在证券业印花税未来改革方向上指出，未来我国证券印花税应按持有证券时间长短来差别制定证券交易印花税税率，通过使用这 种差别税率，不但可以降低市场投机行为，还可以促使投资者持有证券时间延长，提高 证券市场信心，促使我国证券市场健康发展；又提出证券市场的金融产品风险和收益都不尽相同，所以要对不同金融产品差别制定印花税税率；对股票、期货等高风险、高收益的金融产品实行较高税率，对债券等低风险、低收益的金融产品实行较低税率。 从而在一定程度上体现了风险与收益相配比的公平精神，对提高投资者信心起到了促进作用；还提出，尽快出台一 系列与财产、利得相关的税种及税收法规，与国际税收法规并行，使印花税真正做到“专税专职”，是我国下阶段财政税收决策部门亟待解决的问题。周旭在《我国证券交易印花税的税制改革研究》一文中指出我国证券交易印花税当前存在的问题是税管法律效力不足、税率调节透明度不够、税管方式单一、税基过于狭窄。并针对这几个问题提出四点措施：提高印花税管理法律效力、强化税率监管与规范、丰富印花税管理方式、拓宽印花税征收范围。而程平从税法基本原则的视角探究我国证券交易印花税改革路径。在税法基本原则视角下，证券交易印花税面临合法性、公平性以及效率性等危机，因此改革十分必要。纵观世界证券税制，呈现出行为税转向所得税，宽税基、轻税负的发展趋势。证券交易印花税改革是一项系统性工程，必须循序渐进。以《印花税法》立法为契机，证券交易印花税改革既要立足于实践，又要具有前瞻性。将证券交易印花税的功能主要总结为税收功能和调控功能，以税法基本原则分析证券交易印花税存在在税收法定原则视角下，《印花税法征求意见稿》颁布之前，证券交易印花税存在几个问题：不符合税收法定原则的规定，有违合法性；在税收公平原则视角下，证券交易印花税不符合税收公平原则的规定，有违公平性；在税收效率原则视角下，证券交易印花税并不完全符合税收效率原则的规定，有违效率性。对此的改革路径有：明确证券交易印花税功能证券交易印花税具有增加财政税收收入、调节
和稳定证券市场的功能；优化证券交易印花税税制（坚持单向征收、扩大征税范围、合理确定税率）；适时开征证券交易所得税。
总而言之，我们可以看出，有一部分学者对证券交易印花税持有积极的态度，肯定证券交易印花税的作用提倡保留证券交易印花税甚至反对下调证券印花税；也有一部分学者对证券交易印花税持否定的态度，希望取消证券交易印花税或者进行改革。上文中，国内外众多学者众说纷纭，证券交易印花税对股市波动性的影响有无、其大小又如何，还没有一个确切的答案。而近年来，世界经济风云变幻，山雨欲来，我国股市必然会受到影响。因此，研究证券交易印花税对股市究竟会产生怎样的影响便成为了一个亟待解决的问题。所以经过整理归纳和思考，将从探究印花税与股市波动究竟关系如何的方面和研究找出降低股市波动性的合适方法的方面进行。这对于我国面对风云变幻的国内、国际市场有着重大的作用。
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