人民币汇率与A股股价的联动性研究
——以新能源汽车行业为例
摘要：研究人民币汇率和股价间的联动效应对我国金融发展具有着很重要的经济意义。人民币汇率可以通过利差、物价水平和增加基础货币等传导机制影响股价。汇率与不同板块的股价间并不是一种长期均衡的关系，所以深入研究二者间联动效应是一种必然趋势。
关键词：汇率；股价； Granger因果检验；
一、文献综述
（一）汇率与股价之间的关系
汇率和股价都对国民经济有着重要影响。汇率指的是一国货币的价格，而股价代表了实体经济的预期变化，是国民经济的“晴雨表”。回顾历史上几次严重的金融危机，汇率和股价都表现出密切的关系。例如，2005年7月21日“汇改”后，人民币汇率和A股市场间的联系明显加强，邓燊，杨朝军（2007）通过对汇改后人民币汇率和股价的研究，发现中国股市和汇市存在着长期稳定的协整关系，人民币升值是股市上扬的单向Granger原因。
近些年来，国内外学者从基本理论和实证研究方面，对汇率与股价关系进行了广泛的研究。早期的研究多集中于发达市场，未能充分考虑时间序列的非平稳性带来的伪回归问题。Bahmani-Oskooee 和 Sohrabian(1992)首次使用协整和Granger因果检验来研究汇率与股价之间的联系，发现二者存在双向的短期因果关系。Ajayi和Mougoue(1996)通过研究8个发达国家1995年至1991的相关数据得到结论：短期内，股市的持续走强导致美国和英国两国货币贬值，其原因在于国家综合实力增强导致股价大涨，从而拉高外国投资者对该国通货膨胀率预期，进而减少货币的需求，最终造成货币的贬值；长期来看，汇率与股价又呈现正向相关关系。Soenen和Hennigan(1988)分析了1980年到1986年美国股票指数与美元汇率的月度数据，发现汇率与股票价格存在显著的负相关关系。在国内，宋亚男（2018）运用协整检验法验证了汇率与股价间存在长期均衡关系，使用格兰杰因果检验法证明两者间存在从汇率到股价的单向格兰杰因果关系。刘林等（2015）采用我国2005年汇改以来的月度数据,发现汇率与股价的联动关系依赖于众多因素,且在均衡状态下汇率与股价的关系是时变的。谢晓闻,方意,梁璐璐（2013）首次采用非线性Granger因果检验方法研究了我国外汇市场和股票市场间的非线性关系问题，发现股市周期和股市规模在汇率与我国股价变动的非线性关系中起着非常重要的作用，两者之间的非线性关系因股市周期和股市规模不同而表现各异。江春等（2018）则第一次运用股票价格的泰勒规则汇率模型对汇率变动进行解释，发现其能够为公众预测人民币汇率动态变化、政府制定政策以稳定人民币汇率等提供参考。
（二）汇率与股价关系的理论基础与传导机制
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