股指期货对股市波动性的影响研究
——以中证500股指期货为例
摘要：股票价格指数期货，简称股指期货，它被用于规避股市波动性风险，曾被誉为20世纪70年代以来最伟大的金融创新。股指期货的推出对股市的运行和发展产生了深刻的影响，至于该影响是利是弊一直是国内外关注的热点问题，不同学者对股指期货是否会造成股市波动仍旧持有不同的观点。学者们往往通过实证角度研究其影响，因此整理这一领域的相关研究具有重大意义。本文通过整理结合国内外的相关文献，归纳了一些学者对股指期货如何影响股市波动性的研究成果，说明了在不同的市场环境、不同的监管机制和不同的时间长短下，研究结论是不同的，因此股指期货如何影响股市的波动性还需要我们具体情况具体分析。
关键词：股指期货；股票市场；波动性
一、文献综述
世界上最早的股指期货在1982年2月诞生于美国堪萨斯期货交易所，当时美国面临着石油危机、布雷顿森林体系瓦解和利率汇率剧烈波动等可能导致的金融市场震荡，但是该股指期货合约的推出帮助美国及时对冲了可能引发的金融风险，增加了市场参与者的信心。同年4月，芝加哥商业交易所推出了Samp;P500指数期货合约，随之股指期货逐渐发展成熟，不仅能规避风险，还能提高市场运作的灵活程度。因此在我国股市缺乏有效机制来规避系统性风险，导致股市长期处于单边运行状态的背景下，股指期货的推出是具有重大意义的。2010年4月，我国第一支股指期货即沪深300股指期货正式挂牌交易，为我国资本市场增加了新的投资渠道。2015年4月16日，我国又推出了中证500和上证50股指期货。但是随着股指期货市场交易量的快速增长，股指期货的高杠杆和高风险也引起了专家学者们的关注，对于股指期货是否能稳定股市，学者们提出了不同的想法，可总结为以下三种：股指期货增加了股市的波动性、股指期货不影响股市的波动性、股指期货减小了股市的波动性。
1、股指期货增加股市波动性的研究
从信息传递效率的方面来看，Cornell（1983）[1]认为当期货市场的交易成本较低、杠杆率较高、流动性较高时，投资者更容易被吸引，这使大量信息加速流入现货市场，从而加剧了现货市场的波动性；Harris(1989)[2]将Samp;P500成分股和非Samp;P500成分股的组合进行研究对比，发现在Samp;P500指数期货上市后，Samp;P500成分股的报酬率的波动更为剧烈，他认为基于进入期货市场的是了解大量信息的投机者，这使股票价值信息更快地体现在价格上，所以可能会引起市场价格波动的加剧；Antoniou和Holmes（1995）[3]以FTSE100指数为对象，使用日收益数据建立GARCH模型，对其如何影响股市波动性进行研究，研究结果表明在英国推出股指期货会增加股市的波动性，因为期货市场的引入提高了现货市场信息的质量和效率。
从投资者行为的角度来看，Abreu和Brunnermeier（2003）[4]通过建立理论模型，提出即使股指期货市场上的套利者是理性的，但因为无法打破一直存在的市场泡沫，只能顺势而为，从而导致市场泡沫更大；Stein（1987）[5]提出，由于期货市场成本低、杠杆率高，吸引了很多交易者，而不知情的交易者的投机行为会对市场价格产生噪声，导致股票价格信息的质量下降，随之通过套利机制将异常的波动传递到现货市场，从而增加股市的波动性；Illueca 和Lafuente（2003）[6]通过实证分析发现股指期货的引入导致股市波动性增加。
此外，郭彦峰(2009)[7]利用二元GARCH模型检验从2006年11月1日到2007年10月31日的沪深300指数期货仿真交易及其标的现货的日交易收盘数据，观察指数期货市场和现货市场的波动性外溢现象，发现沪深300指数期货的交易增加了沪深300指数的波动性；刘谨婧、方兆本、李海涛（2011）[8]通过研究认为股指期货的推出能较大程度上增加股市的波动性；梁朝晖(2012)[9]通过构建GARCH簇模型来研究国内的沪深300股指期货，发现我国股指期货的推出增加了现货市场的波动幅度。徐磊等人(2017)[10]通过使用误差修正模型，研究我国股指期货对股市的定价问题，发现股指期货的推出增加了股市的异常波动。
2、股指期货不影响股市波动性的研究
以上是毕业论文文献综述，课题毕业论文、任务书、外文翻译、程序设计、图纸设计等资料可联系客服协助查找。
