我国上市公司股利分配政策研究
——基于中小投资者投资行为影响
摘要：本文对我国上市公司股利分配政策进行了文献综述。以我国上市公司的股利分配为核心，分别研究了我国上市公司股利分配情况；有关于股利支付率与股利收益率；及我国股市投资者在投资过程中获得的现金股利状况。最后总结了我国市场股利分配存在的问题，及关键所在，认知到上市盈利能力水平的重要影响。
关键词：股利政策； 支付率； 收益率；股利分配
一、文献综述
根据海外市场分红制度变迁来，现金分红是股份制产生并得以成功的前提和基础。经长期反复曲折的演变，形成了以美国为代表的市场,其中上市公司的管理层将“长期稳定分红”作为股利分配政策的基础理念。并且随着资本市场的发展，运用了税收制度、发展长期投资者、加强法律保护、公司治理等多项政策和市场约束机制来维持市场中上市公司的长期稳定分红。但由于我国市场中的法律制度和环境等因素不完善，而采用了强制或半强制的分红制度，但其效果没有普遍得到公众的认可。因此我国上市公司股利分配政策一直是公司金融研究的热点问题。
Miller，Rock（1985）在不对称信息的基础上提出股利信号传递理论。该理论认为，股利的支付不仅仅是向投资者进行利润分配，也是向投资者传递了公司公司经营情况和发展趋势的信号。股利支付金额地突然上涨将会增加股东财富，而发行新股或债券可能预示着公司未来发展前景不佳。投资者会通过判断股利政策来弥补与管理层之间的信息不对称，因而将会使得股利传递的信息反映在股票价格上。一般认为稳定的股利政策表明公司未来发展稳定，股利政策会对公司价值产生影响。Fama amp; French（2001）用纽约证券交易所（NYSE）、美国证券交易所（AMEX）和纳斯达克三市上市公司的数据统计分析美国上市公司的股利分配情况，分析结果表明，在20世纪80年代和90年代，美国这三个股票市场支付股利的上市公司的比例急剧下降。Fama和French把美国股票市场进行股利分配的上市公司比例下降的原因归结为上市公司性质发生改变和上市公司支付意愿降低。其研究表明，现金股利一般与公司的成长性有关，如果上市公司性质发生改变，向小型化、低盈利性以及高成长性发展，则不偏好发放现金股利。与过去相比，在同等条件下，现在的公司越来越不倾向现金分红。
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