一、文献综述
（一）国内外研究现状
证券公司具有交易、托管结算、支付、融资和投资五大功能，面临的风险多种多样。美林证券将风险分为市场风险、过程风险、信用风险和其他相关风险。高盛证券将风险分为市场风险、信用风险、非交易风险、衍生产品风险。摩根斯坦利从信用风险、市场风险、法律风险、操作风险和其他风险角度来进行必要的风险管理。1998 年 5 月国际证券委员会组织（IOSCO）在《证券公司及其监管者的风险管理和控制指引》中把证券公司面临的相关风险划分为信用风险、流动性风险、市场风险、法律风险、操作风险和系统风险共六大类型。国内学者相关研究的代表作有：张鸿羽（2000）从证券公司具体操作的层面，探讨了证券公司风险的类型、特点成因，将证券公司风险分为资本充足性风险、信用风险、流动性风险、和发行风险，并认为证券公司风险源于国内券商的经营规模小、行业集中度低、抵御风险能力不强以及证券行业本身的高风险特征。这种分类方法严谨性不足，没有能全面、准确地概括证券公司面临的风险。廖泽群（2000）研究了在开放经济条件下，证券公司面临的主要风险以及其成因，将风险分为体制和内部管理风险、竞争力评价风险、制度性风险、市场风险、监管缺失风险。沈维涛（2001）认为我国的证券公司存在资产质量较差、流动性不足、规模偏小、违规经营等风险隐患，此外，金融全球化、金融创新以及高技术的发展也不断给证券公司带来新的各种风险。
综上，国内证券公司运营中面临的主要风险包括市场风险、信用风险、流动性风险、系统风险、操作风险、法律风险和政策风险等。
在建立证券公司风险评价模型时，需要解决的问题有两个：其一是风险度量的方法；其二是风险集成评价模型的准确性。关于证券公司风险的度量与评估，1995 年 J.P 摩根开发 VaR 模型并应用之后，现在 VaR 模型己成为国外银行和证券公司管理市场风险的主流模型，而且也有研究探讨用 VaR 模型度量其他风险如信用风险等的可行性。菲利浦·乔瑞（2000）分析了 VaR模型的基本理论和各种应用。Cuoco, He和 Issaenko（2001）运用 VaR 进行风险管理，根据情况变化动态评估 VaR 指标，并运用 VaR控制交易风险效果显著。Manganelli和 Engle（2001）利用蒙特卡罗模拟比较了各种 VaR 模型，发现运用极值理论的条件自回归风险价值模型（Conditional Autoregressive Value at Risk Model）效果最好。Khindanova, Rachev 和 Schwartz（1999）认为利用协方差、历史模拟、蒙特卡罗模拟和压力测试等传统方法计算 VaR 效果不佳，他们主张运用稳定帕累托分布（Stable Paretian distribution）建立 VaR 模型。 国内毕秋香等（2002）在将证券公司风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险五大类的基础上，根据中国证监会颁发的《证券公司管理办法》，设计了监管部门对证券公司的风险评价指标，包括三层次的风险预警系统，把整个证券公司的风险指标作为一个系统，根据其属性，分为若干个子系统，每个子系统中又包含若干类指标，先计算某个子系统每一类指标的风险综合分数，再计算每一个子系统的风险程度综合分数，最后确定整个证券公司风险综合分数，从而知道其风险状态。
（二）研究主要成果
评价证券公司风险必须要度量风险的程度。市场风险方面，姚德权、鲁志军（2013）利用主成分分析法从证券公司十四项财务指标中提取出六个主成分，运用改进后的Logistic模型建立市场风险预警模型，准确率达到80%。南夙兰(2007)建立马尔柯夫状态转移概率矩阵来预测各种风险状态的灰色隶属度，用灰色熵和模糊熵来判断风险价值的不确定性。信用风险方面，Logit模型及Probit模型等计量模型常被用于定量研究信用违约。程天笑和闻岳春(2016)在对比了Probit、Logistic和Extreme Value等模型对证券公司融资融券业务个人客户违约概率计量后，发现Extreme Value模型的准确性及拟合度最好。流动性风险方面，压力测试被巴塞尔委员会认定为管控流动性风险的重要方法，它通过预设遭遇风险时的场景，计量证券公司由流动性风险造成的损失，实现定量判断公司的流动性风险状况。此外，吴万华(2009)通过模型化集合资产的变现过程以实现对证券公司集合资产管理计划流动性风险的控制，并提出应当从投资组合中的股票资产流动性及投资组合中流动性资产两个角度加强流动性风险管理。操作风险方面，针对现有操作风险数据库的不完整现状，姚德权、鲁志军(2011)提出把风险分为可识别部分和不可识别部分，其中不可识别部分风险即操作风险可由总体风险减去可识别风险得到，据此借助收入模型衡量证券公司的操作风险，实证结果表明该模型具备一定的风险预警功能。此外，建立案例数据库以及利用非参数方法在近来受到学者的关注。总体风险方面，毕秋香等构建了证券公司总体风险得分体系，以实现全面预警证券公司总体风险。李建平等(2012)从风险即收益的不确定性这一思想出发，利用财务报表中的不同风险所导致的不同损益信息，实现对证券公司各类风险及整体风险的度量。
（三）发展趋势
在目前我国乃至世界的证券行业中，对风险的识别和控制始终是证券公司生存的根本，这也是区别证券公司经营业绩的重要指标。因此，在现代日趋复杂的新经济环境和新形势下，对外部和内部风险的防范和有效控制能力已经成为证券公司的核心竞争力之一，对证券公司的持续经营具有重要的意义。有鉴于此，构建证券公司的风险评价模型，以实现对内外部风险的防范和管理，实现证券公司持续经营的目的，对于证券公司、资本市场、市场经济的有效运行都具有重要的意义，从而实现对我国证券行业的风险预警管理，以避免证券公司行业内风险演变为全国性的金融风暴，以更好地维护我国金融市场和资本市场的安全和稳定。
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