短期利率与股票指数之间的相关性研究
——以美国纳斯达克指数为例
一、文献综述
（一）国内外研究现状
早在美国次贷危机爆发前，Bernanke amp; Cook就针对利率和股票价格的关系作出分析：利率代表中央银行在货币政策上的立场，它通过贴现率渠道、预期的未来股息和股票溢价会影响股票价格，特别是在次贷危机后，全球的低利率环境对于改善全球股市发挥了重要作用。Thorbecke和Bjrnland分别于1997、2009年，调查了利率变化或货币政策冲击对股票收益的影响。然而，很少有研究从微观层面考虑利率对于投资者行为的影响。
根据Bernanke的研究，当美联储调动利率时，美国的纳斯达克指数会出现波动，这种波动最早被学者定性为市场刺激行为。Bernanke和Cook在研究中指出，当短期利率发生变化时，股票贴现率和预期的未来股息会出现变化，而股票贴现率和预期的未来股息同时是影响股票价格的重要因素，因而，当短期利率出现变化时，股票指数会出现一定的波动。
国内针对利率和股市之间的相关性研究的报告中，董维佳验证了短期利率对于我国中国的非对称影响。理论上讲，利率对于股票价格的影响主要通过三个方面，利率组合造成的资产组合替代效应，利率对上市公司经营的影响，利率变动对于股票内在价值的影响。在不同因素的作用下，会对股市造成非对称性影响。
四川大学经济学院陈浩苗针对沪指进行过关联性研究，利用var模型、Granger因果检验、脉冲响应函数分析等实证分析了利率变动对于股市收益率变动的影响，该研究选择了沪深300指数的488例数据。研究结果表明利率与股市收益率存在反向相关趋势，且利率对于股市波动性影响显著。
（二）研究主要成果
已有的实证研究中，也有学者提出了投资者行为的驱动力，探讨了利率变化对于投资者的决策所产生的影响。金融市场中所出现的这种影响，是指投资者压抑自己的投资信念，将自己的投资决策完全建立在市场的集体行为基础上的一种行为模式。在现有的实证研究中，已经记录了不同国家，尤其是新兴市场的投资决策行为，这是由于大量的盲目跟从操作，原因在于信息的不对称和这些市场的不成熟，这种影响因子的确定是Chang,chengamp;Khorna（2000）提出来的。
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